市场风险偏好修复的五个催化剂：聚焦资源品和电子行业
元描述： 市场风险偏好修复的五个催化剂，重点关注资源品和电子行业，以及“15+3”新时代核心资产。
引言： 经历5月下旬的调整，当前市场处于低位。那么，哪些因素将推动市场风险偏好修复？风险偏好修复后，哪些行业值得关注？本文将深入解读市场风险偏好修复的五个关键催化剂，并重点探讨资源品和电子行业，以及新时代核心资产的投资机会。
市场风险偏好修复的五大催化剂
经历5月下旬的调整，市场风险偏好一度降至冰点，上证指数跌破3000点。然而，随着经济预期逐步改善，以及中报可能出现的亮点和超预期，市场风险偏好有望迎来修复。以下五个关键因素将推动市场风险偏好的回暖：
1. 经济预期过度悲观有望边际改善： 历史经验表明，每年5、6月都是市场预期最悲观的时候，而7、8月市场的悲观预期大多迎来修复。今年，由于经济预期转弱，叠加交易和情绪压力，市场再度遭遇调整。然而，当前市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平，随着对于经济过度悲观的预期逐步纠偏，市场风险偏好也有望迎来修复。
2. 中报可能出现的亮点和超预期： 当前市场对上市公司盈利预期较低，而从已公布的中报预告和快报来看，预喜和预增的比重不低。随着中报陆续公布，可能出现的亮点和超预期或将对市场风险偏好形成提振。
3. 监管层持续呵护资本市场： 7月10日证监会批准暂停转融券业务并上调融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问时表示，将“进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响”。监管层对资本市场的呵护有助于稳定市场信心，推动风险偏好修复。
4. ETF资金流入： ETF是今年最重要的资金增量之一。年初ETF大幅流入，成为2月市场反弹的重要驱动。而近期，我们看到ETF再度大幅流入，有望对市场形成支撑。
5. 美联储降息预期回升： 7月以来公布的美国经济数据显示，通胀和就业走弱，带动美联储降息预期回升。7月11日美国6月CPI环比四年来首次降至负值，进一步扩大美联储9月降息预期，市场宽松交易持续演绎。美联储降息预期回升将推动全球风险偏好修复，进而推动A股市场风险偏好的改善。
风险偏好修复下的投资方向：聚焦“15+3”和资源品+电子
随着市场风险偏好修复，阶段性将从高股息向高ROE和高景气扩散，类似4月下旬的市场表现。重点关注以下两个方向：
一、“15+3”：新时代核心资产，风险偏好提升中率先收益
今年兴证策略团队首提“15+3”（达到或接近15%增速、3%股息率）作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的核心资产。
往后看，随着风险偏好修复，“15+3”作为兼具高股息特性，同时又具备向上的盈利弹性，有望在风险偏好抬升的过程中率先收益，类似4月底到5月中旬。
“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，筛选条件如下（“15+3”基础上放宽）：
1) 中证800成分股，市值不低于300亿；
2) 2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；
3) 2023年股息率不低于2.5%；
“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。
二、资源品+电子：业绩成为近期定价核心
7月是全年最看业绩的月份之一，市场将更加注重交易现实，关注基本面的兑现。
4.1 聚焦资源品：经济预期修复 + 旺季 + 涨价 + 降息预期
- 经济预期修复 + 三季度传统旺季： 三季度经济预期往往迎来修复，而当前市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平。随着对于经济过度悲观的预期逐步纠偏，周期品在未来一段时间跑赢概率高。下半年作为国内经济传统旺季，中下游备货和产销需求的集中释放将对化工、有色、钢铁等上游周期资源品形成直接拉动。
- 涨价带来业绩确定性兑现： 过去两年多数资源品经历去库后，当前库存已处于较低水平，且产能面临收缩压力，供给格局整体偏紧。上半年已在涨价，而三季度后旺季需求的改善或将进一步加剧供给紧张，带来上游价格的进一步上涨。
- 美联储降息预期回升： 近期美国通胀、就业走弱下，美联储降息预期回升，市场宽松交易或进一步对资源品行情形成催化。
- 历史经验： 历史上看，7月份高胜率与高赔率品种主要集中在化工、有色、钢铁、煤炭等上游周期资源品行业。
4.2 电子：关注高景气龙头
- 电子景气更优： 近期电子行业领涨A股，表现突出的背后实际上是受其较高的景气优势所驱动。5月底以来，市场的定价线索非常清晰，业绩成为影响收益的主要矛盾。相比较于其他成长行业而言，电子行业“脱颖而出”或主要因为其业绩更优。
- 龙头风格是今年电子股收益的重要来源： 我们统计了电子内二级行业涨跌幅中位数后，发现各行业中的市值前5大龙头股均具备显著的超额收益。
- 业绩线索对电子股表现差异的指引有效性提升，景气成为定价的核心。 我们看到本轮成长行情中，在各个电子细分二级行业内部，中报业绩预高&快报中预喜（预增、略增、扭亏、续盈）个股的涨跌幅中位数普遍优于预亏（预减、续亏、首亏、略减）个股和板块整体的表现。
风险提示： 经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。
常见问题解答
1. 市场风险偏好修复的具体时间节点？
市场风险偏好修复是一个持续的过程，具体时间节点难以确定。但预计随着经济预期改善、中报业绩公布以及政策利好，市场风险偏好将在未来几个月内逐步修复。
2. “15+3”的筛选标准是否过于严格？
“15+3”的筛选标准只是提供了一个参考框架，并非绝对标准。投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标，对筛选标准进行适当调整。
3. 资源品行业未来是否会持续上涨？
资源品行业未来走势取决于供需关系、宏观经济环境以及政策等因素。预计短期内资源品行业仍将保持一定的上升趋势，但长期走势需持续关注。
4. 电子行业哪些细分领域更具投资价值？
电子行业内部存在明显分化，建议关注高景气、业绩确定性高的细分领域，如消费电子、半导体等。
5. 如何判断市场风险偏好是否已经修复？
市场风险偏好的修复是一个渐进的过程，可以通过观察市场情绪、资金流向、估值水平等指标来判断。
6. 投资者应该如何把握市场机会？
投资者应理性分析市场形势，选择符合自身风险偏好和投资目标的投资策略。建议关注高景气、高ROE和高股息的公司，以及业绩确定性高的资源品和电子行业。
结论
市场风险偏好修复的五大催化剂将推动市场逐渐回暖，而“15+3”新时代核心资产以及资源品和电子行业将成为投资的重点关注方向。投资者应积极寻求市场机会，并注意风险控制，以期在市场反弹中获得理想的投资回报。
