港股底部特征再现，估值修复行情可期！
元描述: 港股近期再度回落，但多重指标显示底部特征再次显现，财报季权重股业绩超预期，基本面有支撑，外资或将回流，港股有望迎来月度级别的估值修复行情，互联网及消费行业更有望受益。
引言:
最近几个月，港股市场在国内经济基本面压力和外部风险事件的双重冲击下，呈现出持续下跌的趋势。特别是7月中旬开始的全球套利交易逆转，更是加速了港股的跌势。然而，市场往往在经历大幅下跌后，会孕育着新的机会。本文将深入分析港股当前的底部特征，探讨未来市场走势，并重点关注估值性价比高且业绩预期差较大的行业。
港股底部特征再次显现
港股的市场表现并不总是与基本面完全一致，有时会受到一些短期因素的影响，比如情绪、流动性、政策等。但从长期来看，基本面仍然是决定市场走向的关键因素。近期的市场回调，很大程度上是受到了一些短期因素的影响，比如全球套利交易逆转、国内经济增速放缓、地缘政治风险加剧等等。但从多个指标来看，港股当前已经具备了底部特征。
估值维度:
- 恒生综指、国企指数、恒生科技的估值水平已经大幅回落，当前动态PE分别为8.3/7.3/12.8倍，处于2015年以来4.8%/17.4%/0.2%的历史分位，这意味着港股的估值已经处于相对较低的水平。
- 恒生指数和恒生综指的ERP（风险溢价）也分别回升至9.4%和9.0%，高于历史均值以上一倍标准差位置，这意味着投资者对风险的厌恶程度已经提升，市场对未来经济前景的悲观情绪也已经得到了反映。
- 近期，恒生指数近12个月股息率再度抬升至4.5%，接近今年1月的水平，这表明港股的投资价值正在提升。
交投维度:
- 6月以来港股成交额持续下滑，当前20日滚动日均成交额已低于1000亿港元，接近今年1月下旬的水平，这意味着市场交易的活跃度正在下降，市场参与者也变得更加谨慎。
- 当前港股卖空成交额占全市场比重也快速上升至19.5%，处于2015年以来96.0%的历史分位，反映投资者悲观情绪已接近2022年以来历次港股底部的水平。
财报季权重股业绩超预期，基本面有支撑
进入8月份，港股开始陆续披露最新的季度或半年度财报，从已披露业绩的成分股来看，2024年上半年合计营收同比下跌0.6%，但盈利增速为16.1%，前者小幅不及预期，后者较预期高出0.7个百分点。
权重互联网企业表现亮眼:
- 腾讯、京东、阿里巴巴等互联网巨头在今年上半年分别回购约67/33/106亿美元，表明这些企业对自身未来发展充满信心，也体现了管理层对企业价值的认可。
- 从港股指数的2024年全年业绩增速预期来看，恒生科技的盈利预测增速（Bloomberg一致预期）自1季报披露以来就持续在上修，加上本周上调后，全年的盈利增速相较前期低点上升了7个百分点至14.7%，业绩增长的信心十分强劲。
基本面预期差或推动外资回流港股市场
年初至8月16日，港股整体走势与北向资金的累计净流入趋势较为一致，而南向资金累计流入港股市场却高达4577亿港元，为历年同期最高水平，因此南北向资金对中国资产的配置出现背离。
外资流出趋势正在减缓:
- 5月下旬起，外资再度流出港股市场，但近期观察到主动型外资流出趋势已经明显减缓。EPFR显示的主动外资自7月以来流出规模正逐步缩窄。
- 随着港股中报业绩预期差逐步兑现，或带动外资重新回流港股市场。
- 8月底即将迎来MSCI季度调仓时点，考虑到过去三个月港股再度跑输全球主要市场，则月底指数调仓时期被动型资金亦有回补头寸的诉求，更将利好港股市场流动性。
港股或将迎来月度级别的估值修复
总体来看，近期外围扰动已有所缓和，美国经济衰退担忧缓解、套利交易逆转也阶段性告一段落；且若9月美联储降息，中美息差有望收窄、港元利率也将下降，利好资金流入港股。而港股基本面预期差也将随着中报的披露逐步兑现，扭转外资的悲观预期、夯实市场信心。叠加当前港股接近底部的估值水平，我们判断未来港股市场有望迎来月度级别的估值修复行情。
行业配置建议:
- 结合业绩预期差或在互联网和消费板块表现更加明显，以及外资流入时期成长股或更加受益，建议关注估值性价比较为显著的互联网及消费行业。
风险因素:
- 国内政策推出和经济复苏低于预期；
- 海外央行货币宽松低于预期；
- 中美关系进一步恶化；
- 地缘冲突蔓延。
常见问题解答:
Q1: 港股底部特征是否已经确认？
A1: 虽然当前港股已经具备了底部特征，但市场仍然存在一定的波动性，未来走向还需要进一步观察。
Q2: 外资回流港股市场的时间节点？
A2: 预计外资回流港股市场的时间节点将在8月底MSCI季度调仓时点后，以及港股中报业绩预期差逐步兑现后。
Q3: 哪些行业的投资机会更值得关注？
A3: 建议关注估值性价比较为显著的互联网及消费行业。
Q4: 港股市场未来走势会如何？
A4: 未来港股市场有望迎来月度级别的估值修复行情，但具体走势还需要结合市场情况进行分析。
Q5: 投资港股需要注意哪些风险？
A5: 投资港股需要注意国内政策、经济复苏、海外货币政策、中美关系和地缘冲突等风险。
Q6: 如何参与港股投资？
A6: 投资者可以通过开立港股账户进行投资，可以选择直接投资股票，也可以选择投资港股基金。
结论:
当前港股市场已经具备了底部特征，未来有望迎来月度级别的估值修复行情，互联网及消费行业更有望受益。但投资者在投资港股时，需要注意相关风险，并根据自身风险承受能力进行投资决策。
